Die Fed betont weiterhin, dass sie die Zinsen „über einen längeren Zeitraum“ hoch halten will. Daher prognostizieren Anleiheinvestoren die aktuellen 5,25–5,50 % auf längere Renditen, was sich allgemein negativ auf die Vermögenspreise auswirkt, insbesondere auf solche mit mehr oder weniger unbegrenzter Laufzeit – Aktien und Immobilien.

Und aus mehreren Blickwinkeln ist Jerome Powell keine Überraschung. Die US-Wirtschaft läuft immer noch ordentlich voran, die Haushaltsausgaben steigen und in einem solchen Umfeld sinkt die Inflation möglicherweise nicht auf die gewünschten 2 %. Derzeit liegen nur wenige Anzeichen einer Rezession in den USA im Minus. Die Zinsstrukturkurve flacht aufgrund des Wachstums am längeren Ende ab (siehe Grafik), sodass keine tiefe Inversion in Sicht ist, die auf einen Rückgang der Wirtschaft und eine anschließende Senkung der kurzfristigen Zinssätze hindeutet.

Entwicklung der Differenz zwischen den Renditen zweijähriger und zehnjähriger US-Staatsanleihen:

Auch die Entwicklung der Anträge auf Arbeitslosengeld bereitet vorerst keine Probleme. Diese hochfrequenten Vorab-Harddaten, die wöchentlich veröffentlicht werden, zeigen einen Rückgang der Anträge auf 200.000 pro Woche, was einem sehr starken Arbeitsmarkt vergleichbar mit 2018-19, also den „guten Zeiten“, entspricht. Gleichzeitig brauchte diese Kurve sogar im Frühjahr eine Atempause, um über 250.000 zu wachsen, und deutete auf eine allgemeine Verlangsamung hin.

Entwicklung der Arbeitslosenansprüche in den USA (4-Wochen-Durchschnitt):

Gegen den Zinsrückgang spricht die Entwicklung des Haushaltsdefizits der US-Bundesregierung. Auch trotz annähernd hohem nominalen BIP-Wachstum und Vollbeschäftigung gelingt es dem Finanzministerium nicht, das Defizit zu senken. Statistiken für das gesamte Geschäftsjahr 2022-23, das im September endet, werden in den kommenden Tagen veröffentlicht, und das Defizit wird das zweite Jahr in Folge bei fast 1,5 Billionen US-Dollar oder 5,5-6,0 % des BIP liegen.

Entwicklung des US-Bundeshaushaltsdefizits (monatlich, in Millionen USD):

Auch im folgenden Wahljahr ist nicht von einer fiskalpolitischen Bremse des Kongresses auszugehen. Der Plan für die nächsten 12 Monate sieht sogar ein Defizit von 6,8 % des BIP vor. In einem solchen makroökonomischen Umfeld wird die Regierung die Rezession verzögern, aber Haushalte und Unternehmen werden mit höheren Zinssätzen zu kämpfen haben, als wenn es eine Haushaltskonsolidierung gäbe. Es ist daher mit einer Entwicklung zu rechnen, bei der es der Wirtschaft gut geht, den Aktienindizes jedoch ein sehr starker Gegenwind in Form von monetären Restriktionen droht.

Haushaltsausblick vom US-Finanzministerium-Workshop (2023):

In der Tschechischen Republik sollte es nächstes Jahr das Gegenteil sein – ein geringeres Defizit, geringeres Wachstum, geringere Inflation und niedrigere Zinssätze. Der unterschiedliche geldpolitische Ansatz der CNB und der Fed wird wahrscheinlich zu einem starken Dollar und einem steigenden Wechselkurs des Währungspaares USD/CZK führen, aber das ist eine andere Geschichte.

Tomáš Raputa
Analyseteam von FXstreet.cz

Quellen: FRED, Wolfstreet, whitehouse.gov, treasury.gov