Die gute Nachricht ist, dass beide großen westlichen Blöcke die hohen Energie- und Lebensmittelpreise bewältigen konnten und es keinen Rückgang des BIP gibt. Die Eurozone legte im ersten Quartal um 0,1 % zu, die Vereinigten Staaten um 0,3 %. Eine klassische Rezession haben wir also vorerst vermieden.

Vierteljährliche Entwicklung des BIP im Euroraum:

Die jüngsten Daten sind jedoch möglicherweise kein zinsbullisches Signal für die Aktienmärkte insgesamt. Die Inflation bleibt hoch. Ein Einfrieren des Wachstums der Kernpreiskomponente bei 5 %, kombiniert mit einer grünen Null für das BIP und einem Rekordtief der Arbeitslosigkeit, bedeutet mehr Spielraum für Zinserhöhungen (oder zumindest keine langfristigen Senkungen).

Vergleich der Entwicklung der Kerninflation im Euroraum und in den Vereinigten Staaten (PCE):

Besonders besorgniserregend ist die Lohnerhöhung, die nicht nur die Gewinne der börsennotierten Unternehmen schmälert, sondern auch die berüchtigte Lohn-Inflationsspirale in Gang setzt, die den weit verbreiteten Preisanstieg in der Wirtschaft nicht zu verlangsamen scheint. Die amerikanische Zentralbank (Fed) weist in einem ihrer Frühindikatoren auf eine Beschleunigung des Lohnwachstums auf eine Bandbreite von 6-7 % hin, deutlich höher als 2000 oder 2006, als es zu einer Wende in der Geldpolitik kam. Eine ähnliche Situation herrscht in Deutschland, wo der Mindestlohn um mehrere zehn Prozent erhöht wird. In der Tschechischen Republik haben wir nach den neuesten Daten bereits ein zweistelliges Lohnwachstum.

Entwicklung des Atlantic Fed Lohnindikators:

Und diese Situation ist bekanntlich langfristig nicht mit dem 2-Prozent-Inflationsziel vereinbar. Vor allem in einer Zeit, in der Unternehmen um Mitarbeiter ringen und aufstocken müssen, denn die Arbeitslosigkeit in den USA erreicht 3,5 %, in Deutschland 2,9 % und in Tschechien immer noch nur 2,4 %. Die NATO-Regierungen gießen dann Öl in das inflationäre Feuer, indem sie die Rüstungsausgaben durch Haushaltsdefizite erhöhen. Eine Zinssenkung in diesem Jahr bleibt daher eher ein optimistisches als ein realistisches Szenario.

Die gesamte makroökonomische Situation ähnelt jetzt der zweiten Hälfte der 1970er Jahre. Damals, nachdem sie den ersten Ölschock absorbiert hatten, konzentrierten sich die Zentralbanken auch nicht mehr auf eine weitere Verlangsamung des Preiswachstums. Niedrige Realzinsen stützten das Wirtschaftswachstum und die Lohnforderungen, und die Inflation blieb im oberen einstelligen Bereich. Kurzfristig funktionierte diese Mischung, aber Anfang der 1980er Jahre musste die Therapie in Verbindung mit dem zweiten Ölschock mit höheren Raten und einer Rezession einhergehen. Erst dann berührten die Aktienkurse ihre mehrjährigen Tiefststände, von denen aus sie einen langfristigen Bullentrend mit niedriger Inflation starteten.

Historische Entwicklung des S&P 500 Index (real, logarithmiert):

Tomáš Raputa
Analyseteam von FXstreet.cz

Quellen: macrotrends.net, tradingeconomics.com, Atlanta Fed